August 2017
证监会修改关于股票发行的相关规章(中国大陆)
翁立冈 律师
中国证券监督管理委员会（证监会）于2016年1月1日起，施行新版《证券发行与承销管理办法》（第121号令）、《首次公开发行股票并上市管理办法》（第122号令）、《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（第123号令），针对首次公开发行股票（IPO）制度，主要有下面三个方面的修改：
一、放宽发行条件。《第122号令》针对在沪深A股主板上市，《第123号令》针对在创业板上市的企业，皆删除IPO时，监管单位对上市企业，有关独立性及募集资金运用方面的审查规范。并皆改由发行人应当在招股说明书中，披露已达到发行监管对公司独立性的基本要求。这应是为IPO「核准制」转为「注册制」相关法规修改的重要配套规定。
二、限制网下询价和配售。依照《证券发行与承销管理办法》，IPO定价有“通过向网下投资者询价”（网下询价）及“通过发行人与主承销商自主协商直接定价”（直接定价）两种主要方式，新版办法第4条增加了“公开发行股票数量在2000万股（含）以下且无老股转让计划的，应当通过直接定价的方式确定发行价格。”第9条增加了“首次公开发行股票采用直接定价方式的，全部向网上投资者发行，不进行网下询价和配售。”等规定。一般认为，新规主要限缩以往网下询价和配售价格的灰色地带，更多保障一般投资大众，能以公平的价格在网上平台申购股票。
三、申购时无需预缴资金。有鉴于以往投资者在申购新股时，尚未获配售前，投资人即需缴付申购资金，往往造成市场上相当一笔资金被冻结，影响股市的流动性，造成股价不正常的波动，新版《证券发行与承销管理办法》明确：网下和网上投资者在申购时无需缴付申购资金，待获得配售后，再按时足额缴付认购资金。并相应增加“网上投资者连续12个月内累计出现3次中签后未足额缴款的情形时，6个月内不得参与新股申购。”的规定作为配套。
全国人大常务委员会已于2015年12月27日通过决定，授权国务院在《中华人民共和国证券法》正式修改前，可以调整适用有关规定，实施股票发行注册制改革。故后续国务院及证监会的有关证券发行法规修改，还有待密切观察。
中国证券监督管理委员会（证监会）于2016年1月1日起，施行新版《证券发行与承销管理办法》（第121号令）、《首次公开发行股票并上市管理办法》（第122号令）、《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（第123号令），针对首次公开发行股票（IPO）制度，主要有下面三个方面的修改：
一、放宽发行条件。《第122号令》针对在沪深A股主板上市，《第123号令》针对在创业板上市的企业，皆删除IPO时，监管单位对上市企业，有关独立性及募集资金运用方面的审查规范。并皆改由发行人应当在招股说明书中，披露已达到发行监管对公司独立性的基本要求。这应是为IPO「核准制」转为「注册制」相关法规修改的重要配套规定。
二、限制网下询价和配售。依照《证券发行与承销管理办法》，IPO定价有“通过向网下投资者询价”（网下询价）及“通过发行人与主承销商自主协商直接定价”（直接定价）两种主要方式，新版办法第4条增加了“公开发行股票数量在2000万股（含）以下且无老股转让计划的，应当通过直接定价的方式确定发行价格。”第9条增加了“首次公开发行股票采用直接定价方式的，全部向网上投资者发行，不进行网下询价和配售。”等规定。一般认为，新规主要限缩以往网下询价和配售价格的灰色地带，更多保障一般投资大众，能以公平的价格在网上平台申购股票。
三、申购时无需预缴资金。有鉴于以往投资者在申购新股时，尚未获配售前，投资人即需缴付申购资金，往往造成市场上相当一笔资金被冻结，影响股市的流动性，造成股价不正常的波动，新版《证券发行与承销管理办法》明确：网下和网上投资者在申购时无需缴付申购资金，待获得配售后，再按时足额缴付认购资金。并相应增加“网上投资者连续12个月内累计出现3次中签后未足额缴款的情形时，6个月内不得参与新股申购。”的规定作为配套。
全国人大常务委员会已于2015年12月27日通过决定，授权国务院在《中华人民共和国证券法》正式修改前，可以调整适用有关规定，实施股票发行注册制改革。故后续国务院及证监会的有关证券发行法规修改，还有待密切观察。
