新加坡與馬來西亞將STO納管後之重要發展現況

新加坡金融管理局(MAS)於去年2018年11月30日更新A GUIDE TO DIGITAL TOKEN OFFERINGS[2]明確將MAS認定之證券型代幣納管之後,於今年2019年1月24日發布公告[3]以某當地業者「違反廣告限制」,於頒布上述規定後首次暫停違反者之證券代幣發行(Securities Token Offering,STO),直到業者完全符合新加坡《證券及期貨法》的監管要求為止。

2019.6.5 陳禎憶 律師[1]

一、新加坡監管機關因當地STO業者違反註冊及揭露義務而要求業者暫停交易;並於2019年5月迎來第一家STO業者加入金融科技監理沙盒

新加坡金融管理局(MAS)於去年2018年11月30日更新A GUIDE TO DIGITAL TOKEN OFFERINGS[2]明確將MAS認定之證券型代幣納管之後,於今年2019年1月24日發布公告[3]以某當地業者「違反廣告限制」,於頒布上述規定後首次暫停違反者之證券代幣發行(Securities Token Offering,STO),直到業者完全符合新加坡《證券及期貨法》的監管要求為止。該業者僅在非公開向大眾發行代幣情況下,始符合豁免向MAS註冊登記、並揭露招股說明書(如只向特定專業投資人則可免予揭露)之義務,但本件被暫停交易之業者並未向MAS註冊登記,竟於LinkedIn網站上向大眾公開宣傳本次代幣發行,即已違反新加坡《證券及期貨法》之廣告限制。

MAS於2019年5月1日核准第一家STO業者iSTOX募資平台加入由其監管之金融科技監理沙盒,並預計於2020年1月30日結束沙盒實驗[4]。iSTOX計畫為一般企業、募資中的新創公司、基金、私人資產提供標準化簡便的資產、證券代幣化服務,iSTOX 的官方部落格[5]宣布該公司正在招募第一批發行代幣的公司以及投資人,預計在今年(2019)第四季,就會在新加坡監理沙盒中進行數位證券(STO)交易。新加坡監理沙盒對於申請人提交申請計畫中的科技技術一向採取嚴格審查標準,查詢MAS官網公告[6]目前沙盒中僅有iSTOX與Inzsure(從事保險經紀事業)兩家活躍參與者。

二、馬來西亞政府搶先核發亞洲第一家數位資產證交所合法營業執照

各國監管單位於頒布針對當地STO初級市場強制性法規或非強制之官方指導方針後,隨著本地市場上STO業者首次發幣結束,隨之而來的則是因應市場需求,證券型代幣次級流通市場(數位資產證券交易所)營運執照取得資格及相關監管措施將成為STO規範頒布後,下一個重要的監管議題。

 亞洲第一個核發合法證券型代幣交易所執照發行地原以菲律賓、香港、新加坡等地呼聲最高,2019年2月28日由家族辦公室管理集團Fusang Group於馬來西亞取得旗下數位資產證券交易所(Fusang Exchange)之合法營運執照,這也是亞洲第一張針對「數位資產證券交易」由監管當局核發的證交所合法經營執照[7],依照Fusang Exchange官方聲明,該公司預計於2019年下半年於Fusang Exchang平台上公布代幣正式發行計畫。

馬來西亞當局2019年1月14日宣布馬國數位貨幣、數位代幣統稱為「數位資產」,受馬來西亞證券委員會監管[8],該國不論是否為STO,一律納入馬來西亞證券委員會監管範圍,並隨即於2019年2月底核發亞洲第一張數位資產證券交易所執照。即便馬來西亞政府為打擊資助恐怖組織、遵循國際洗錢防制措施,並遏制於當地越趨嚴重之詐騙事件,而對於違反馬來西亞證券交易法規定發行之數位資產行為,採取嚴厲的懲罰措施,違反者可能面臨最高10年有期徒刑和最高1000萬令吉之罰金,但仍可由馬國政府積極核發執照行為看出馬國政府支持數位資產交易之正向態度。

馬來西亞證券委員會並於2019年5月17日針對2015年12月11日發布之《受認可數位資產市場指導方針》發表第3版修正[9],同時發表本指導方針此次重要修正事項[10],本次重要修訂為新增加規範不動產群眾募資平台營運商(Property Crowdfunding Platform Operator)章節及調整數位資產市場參與者註冊程序事項。

三、我國政府應加速數位資產初級發行市場、次級交易市場訂定相關規範

我國金管會預計於2019年6月頒布有關STO納管範圍,以便明確劃分受監管代幣與不受我國證交法規範之豁免發行代幣(受豁免代幣可能由其他目的事業主管機關轄),於立法進程上已落後亞洲積極發展加密貨幣經濟之領先國家。次級市場營運商資格如完全適用我國現行證券交易法相關規範,對於業者合法取得營運執照更是遙遙無期,如此便難以期待國際具有重大發展潛力之市場參與者以台灣作為主要營運基地。關於新加坡與馬來西亞兩國STO法制與我國證券發行法規差異比較,筆者計畫於2019年6月我國金管會正式公布「具證券性質之數位代幣」之認定標準後,再另文討論差異之處。

[1]作者為理慈國際科技法律事務所執業律師,惟本文內容為個人意見,不代表事務所立場。

[2] A GUIDE TO DIGITAL TOKEN OFFERINGS, http://www.mas.gov.sg/~/media/MAS/News%20and%20Publications/Monographs%20and%20Information%20Papers/Guide%20to%20Digital%20Token%20Offerings%20last%20updated%20on%2030%20Nov.pdf

[3] MAS halts Securities Token Offering for regulatory breach,
http://www.mas.gov.sg/News-and-Publications/Media-Releases/2019/MAS-halts-Securities-Token-Offering-for-regulatory-breach.aspx

[4] Active Sandbox Experiments, http://www.mas.gov.sg/Singapore-Financial-Centre/Smart-Financial-Centre/FinTech-Regulatory-Sandbox/Experimenting-in-the-sandbox.aspx

[5] Next-generation capital markets platform iSTOX admitted to MAS FinTech Regulatory Sandbox, marking key milestone towards licensing in Singapore,

https://medium.com/istox/next-generation-capital-markets-platform-istox-admitted-to-mas-fintech-regulatory-sandbox-marking-14c6b569fce0

[6] Active Sandbox Experiments(最後瀏覽日2019/06/05),

http://www.mas.gov.sg/Singapore-Financial-Centre/Smart-Financial-Centre/FinTech-Regulatory-Sandbox/Experimenting-in-the-sandbox.aspx

[7] FUSANG EXCHANGE – ASIA’S FIRST LICENCED SECURITIES EXCHANGE FOCUSED ON DIGITAL ASSETS,

https://www.fusang.co/fusang-exchange-licence-release

[8] SC TO REGULATE OFFERING AND TRADING OF DIGITAL ASSETS, https://www.sc.com.my/news/media-releases-and-announcements/sc-to-regulate-offering-and-trading-of-digital-assets

[9] Guidelines on Recognized Markets,

https://www.sc.com.my/api/documentms/download.ashx?id=eb8f1b04-d744-4f9a-a6b6-ff8f6fee8701

[10] Summary of Key Amendments to Guidelines on Recognized Markets,
https://www.sc.com.my/api/documentms/download.ashx?id=17ae2e87-d0ef-4eea-94ed-486a31370343